前言：有乡亲说前两天不是在整理光伏产业链，怎么不更新了呀，赶上要过节，集团公司要赶制几份报告，所以有些拖进度，今天继续分享我整理的光伏产业链。在完成了硅料，硅片的整理，接下来我来整理电池的部分。

  光伏电池片环节属于光伏产业链中游，上游是单多晶硅片，下游是组件。电池片环节是将硅片来加工处理得到具有发电能力的电池产品，对于电池片来说，产品发电能力（单片功率/光电转换效率）和成本是公司竞争的关键所在。

  虽然因为硅片有单晶和多晶之分，电池也会分为单晶电池和多晶电池，但实际上，单多晶电池的制造工艺仅在清洗制绒环节不一样，其他工序基本相同。

  太阳能电池是通过标准流程产出的标准中间品。近 20 年来的技术进步主要聚焦在能量转换效率、产品生产效率以及生产的基本工艺的优化，在技术路线上则沿用至今，未发生根本性变革。

  值得一提的是，尽管电池的生产的全部过程是高度精细的，但电池企业难以构筑足够安全边际的技术壁垒，电池产品的技术水平和成本主要依赖设备端的投入和进步。目前设备厂商已可提供高度自动化的电池整线交钥匙工程业务，同一代设备下，电池企业之间并不存在牢不可破的技术壁垒。

  近年来各种高效电池技术获得了日益深入的探索，包括 PERC、MWT、IBC 和 HIT 等等，HIT 技术对于 PERC 路线构成挑战，但短期内投资成本和供应链问题难以解决。在技术趋同的背景下，成本费用控制和销售能力强劲的企业有望成为这一历史性转变的最大获益者。

  电池片是光伏产业链上盈利能力的洼地。就算是2017年那样的高峰期，电池片环节的头部企业毛利率也不到 20%。

  尽管电池是光伏制造的核心环节，历年来各个历史时期的龙头电池企业均已衰落甚至倒闭，后发优势的现象极为突出。

  在实际运营过程中，由于光伏产业在 2011 年之后经历了动荡，产品价格和盈利能力均出现严重下滑，2010 年以来电池片价格每年复合下降 20%以上，但是产线产能的爬升速度跟不上，导致企业利率难以为继。

  2010 年以来硅片价格的复合下降速度高达 22.5%，在考虑到电池效率提升的效应，硅成本的复合下降速度高达 24%，高于电池价格降幅，因此硅成本并不是电池行业利润率低的罪魁。

  非硅成本才是区分电池制造企业竞争力的关键。其中折旧成本尽管只占到电池总成本的 5%左右，但却是非硅成本最主要的构成之一。

  降低电池折旧成本主要依赖三大途径，一是设备国产化降低采购价格，二是提高生产能力摊薄单位成本；三是提高电池转换效率进一步增加产出。

  所以光伏设备实际是除了上游硅料之外，另一个占据产业链盈利高点的赛道，尤其是从去年开始，光伏产业重新开启高景气度，这就从另一方面代表着，投资逐步扩大，设备需求更加旺盛，我将在后面介绍这部分内容。

  浆料成本占到电池片非硅成本的 40%以上，是非硅成本最主要的来源。降低浆料成本是逐步降低非硅成本最有效的途径，而增加主栅或者采取无主栅技术，将大大降低浆料使用量，这对印刷设备和网版是一个挑战，也实新的机遇。

  近年来新建产线的信息化和高自动化设备得到推广应用，逐步替代传统的人工生产，人力成本也得以快速下降。

  化学品耗材主要是光伏电池片生产的全部过程中要使用到的一些化学药剂和特殊气体，包括硝酸、氢氟酸、氢氧化钾、特气和制绒添加剂等。由于担心用料下降影响电池性能，所以这部分的调整空间不大。

  目前电池供应商的主体仍是一体化的组件制造企业，组件企业倾向于维持电池和组件的产能比低于 100%，以确保电池产能实现较高的产能利用率。在当前的市场环境下，一体化组件企业仍然是电池片最主要的生产商，第三方电池片企业也有比较充足的市场空间。

  随着国内龙头的崛起，一体化为主、第三方为辅的传统格局在逐渐松动。当前的市场环境下，一体化组件企业仍然是电池片最主要的生产商，第三方电池片企业也有比较充足的市场空间。

  尽管目前光伏还不能完全脱离补贴政策的扶持，但是在全世界内，光伏的度电成本已经极具竞争力。过去几年历次电池片价格大降价的触发因素来看，由于电池环节利润率在产业链上处于低位，每一次电池价格的下跌均以上游价格下降为前提。由于「碳中和」的大幕开启，所以指望上游原材料成本下降不现实，所以电池价格还会维持高景气度。

  电池设备的国产化进程已接近完成，单台设备价格大大降价的空间已较小；生产能力方面，丝网印刷机等核心环节的生产节拍提升空间所剩无几，上述因素使得产能投资下降速度趋缓，同时新产能实现超车的难度在加大。

  总结：电池生产的各环节产生一些变化的可能性不是很大，这在某种程度上预示着只有新技术的使用才会引起市场变革，由于 HIT 设备和现有产线兼容性极差，一旦 HIT 电池获得性价比优势，当前龙头电池厂积累起来的规模优势将荡然无存。无怪乎，去年下半年开始，大家的焦点都在HIT电池上。

  电池片行业将从一个后发优势极其显著的新兴行业向龙头拥有规模优势的成熟制造业转变，龙头公司的估值应当系统性重估。

  光伏产业链完成了上游的硅料，硅片，到中游的电池制造，只有就是下游的组件，最后是生产设备的概述，也算是一个完整的闭环体系，最后纳入到「产业链」体系中。

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