投研通分享欧普泰(836414) 国内光伏检验测试领域领军企业

  本期投研君分享一个属于电力设备行业的北交所上市公司。欧普泰主营光伏检验测试方案的设计及其配套设备、软件的研发、生产和销售，基本的产品有电池片检测设备、电池串检测设备、光伏组件检测设备、接线盒焊接及检测设备、终检外观检测设备、装卸工装机器人设备及电站端AI云平台检测及服务及配套技术和服务，可针对需求提供专业化、自动化、智能化的光伏检验测试方案及相关配套设备和服务，为广大光伏供应商提供质量检验设备，让用户及时和全面掌握太阳能电池内部及外观缺陷问题，为其改进生产的基本工艺提供相关依据。据了解，公司是国家级专精特新“小巨人”企业，其客户主要为国内太阳能光伏生产企业，涵盖多家国内行业有突出贡献的公司，如隆基股份晶澳科技晶科能源通威股份等。

  在查看近年的财务报表后，我们得知公司在2019年及此前的业绩相对平淡，营收处于3000万元以下，归母净利润未突破350万元，但2020年起公司的业绩开始突飞猛进，营收从0.28亿元扩大至0.94亿元，同比增长231%，归母净利润从18.3万元大增至1682万元，同比增长9094%，与同期一众新能源有突出贡献的公司的业绩爆发时点相近。2022年公司延续了2021年的业绩表现，归母净利润3000万元左右，营业总收入则在1.33亿元左右。据2023年三季报，受益于近年来对自动上下工装、层后外观AI检测、终检外观AI检测等设备的研发并形成销售，公司归母净利润和营收分别为0.29亿元、1.34亿元，增速分别为57%、59%，可见两个数值已经追平了去年全年的表现，产品需求旺盛，“爬坡”速度不减。

  公司在经营分析中，详细的介绍了行业的发展前途、公司的技术优势和发展趋势。在行业方面，光伏检验测试方案大多数都用在光伏产品检验测试环节，是保障光伏产品生产效率和产品质量的重要方法。从光伏检测行业的市场来看，受光伏行业快速地发展的推动，组件产能迅速扩张，催生出大量的检测设备需求。为了与下游组件厂商产能相匹配，光伏检测行业的市场也迅速增长。

  公司的业务发展主要受到环保和新能源政策的影响，以及光伏行业扩张的推动。公司基本的产品光伏检测设备和视觉缺陷检验测试系统是传统的光伏检测设备和机器视觉技术的结合，因此光伏检测行业的发展会同时受到光伏行业发展和机器视觉行业发展的影响。随着下游光伏电池片和组件生产的基本工艺技术的提升，为实现电池片和光伏组件的高质量批量化生产，下游企业对于检验测试标准的要求也逐渐提高，不断推动光伏检验测试方案的发展和创新。

  在技术方面，EL检测和外观检测是光伏产品检验测试的重要检测形式。EL检测利用电致发光原理对组件内部进行仔细的检测，通过EL图像，可以轻松又有效地发现光伏产品隐裂、烧结缺陷、黑心、混档等问题。外观检测通过图像识别和机器视觉技术，可以检测出光伏产品外观方面的长度缺陷、间距缺陷、脏污、缺角、崩边、组件汇流条偏移等问题。

  公司提供的基于AI视觉检测系统的光伏检验测试方案是一种集软件、硬件和后续服务于一体的产品和服务综合方案，通过光伏检测设备和AI视觉缺陷检验测试系统，实现光伏产品的加工和自动检验测试。随着AI深度学习技术和智能化自动化水平的不断的提高，公司产品持续不断的发展和创新，以配合下游领域光伏设备厂商的技术需求和实际使用需求。

  公司在现有产品的基础上，将致力于组件端的生产制造设备研发，在光伏组件生产环节新增人工智能检测设备和生产设备，打造光伏组件端AI生态圈，同时开发基于AI数据模型的光伏电站端检验测试业务和探索多领域基于AI技术的应用场景开发。在“双碳”目标的大背景，公司将持续深耕光伏行业，慢慢地增加产品研制和销售。

  公司在2022年12月于北交所上市，今年开始获得分析师关注。在列表中，能够正常的看到投研君在近期点评的北交所公司里连续4期提及的诸海滨分析师和连续3期提及的刘言分析师，而碰巧的是投研君并没有执意去寻找他们，后来才发现原来有两名表现突出、实力强劲的分析师点评过公司，实在是惊喜!

  诸海滨分析师在今年公司发布2022年报和2023年一季报后于5月11日给予了公司首次覆盖，是第一个点评公司的分析师，他点评道：多面布局光伏检验测试领域获得CNAS检验测试能力认证，主要客户持续扩产产能。企业成立于1999年，是国内光伏检验测试领域领军企业，基本的产品为光伏检测设备、视觉缺陷检验测试系统。当前在光伏检验测试领域已进行多方面布局，产品可满足电池片、组件、光伏电站多个领域检测需求。公司客户覆盖组件有突出贡献的公司，根据国际能源网与光伏头条统计，主要客户晶科、晶澳、阿特斯、隆基绿能等2023年预期新增组件扩产产能超50GW。2023Q1公司实现盈利收入0.37亿元(+42%)，归母净利润622.60万元(+8%);2023Q1实现毛利率42.87%，净利率16.61%。公司产品指标处于领先水平，随着下游客户扩产及自身产能扩张，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.38亿元/0.48亿元/0.62亿元，对应当前股价的PE分别为18.9/14.8/11.5倍，可比公司PE(2023E)均值为39.9X，首次覆盖给予“买入”评级。

  在公司发布2023年中报后，8月10日诸海滨分析师继续跟踪公司，谈到了：2023H1光伏检测设备较去年同期增长38.53%，主要由于新产品开拓取得成果，新产品销售占比已达到30%左右。我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.38/0.48/0.62亿元，对应当前股价的PE分别为16.4/12.8/9.9倍，公司为光伏检验测试领域头部企业，受益于AI发展、下游客户持续扩产，维持“买入”评级。根据投研通计算公式统计，若按评级日下一个交易日的收盘价9.13元买入，该评级对应的收益率将达到46.6%，是今年所有评级所能达到的最大值。当前，诸海滨在投研通分析师评价行情类排行榜和分析师评价(电力设备行业)行情类排行榜均高居亚军位置。

  刘言分析师则在8月9日对公司作了首次覆盖，他说：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别约为0.4/0.5/0.6亿元，对应PE分别为16/13/10倍。公司作为光伏检测行业的头部企业，市占率较高。随着行业智能化推进、公司产品线的不断拓展，无人机检测加数据AI分析云平台，打开公司第二成长曲线以及募投项目落地投产，公司业绩有望稳步上升。考虑到不同市场间的流动性差异，给予公司2024年16倍PE估值，对应目标价11.68元，首次覆盖予以“买入”评级。公司最新收盘价报15.8元，可见已经脱离了刘言分析师给出的目标价一段距离。刘言当前在分析师评价行情类排行榜和分析师评价(电力设备行业)行情类排行榜分别处于第6名和第1名。11月29日，投研君首次在民士达那期同时提及诸海滨和刘言，对比当时的排名，可发现他们在分析师评价行情类排行榜仍旧保持了名列前茅的巅峰状态。

  受益于企业具有出色的技术能力和完善的产品线，产品具有高性能、高识别率、高判断率的特点，在未来发展中有望继续保持领头羊，稳健的投资者或可逢低关注。

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