硅料暴跌这半年 看看光伏链成绩单 谁最赚？

　　本轮硅料价格的下跌始于2022年11月底。PVlnfoLink多个方面数据显示，多晶硅致密料均价从2022年11月23日的302元/kg跌至2023年6月28日的64元/kg，跌幅近80%。

　　作为光伏电池主材，硅料价格极大影响下游定价策略及各环节盈利能力。随着上市公司中报业绩出炉，本轮硅价下跌对产业链各环节的影响情况逐渐浮出水面。

　　对于硅价的后续走势，业界普遍预计其有望在合理低位企稳。多位分析人士称，随着原料价格下降，光伏行业市场或逐步扩大，原料环节的超额利润将继续向下游传递。

　　硅料价格历经2020~2021近两年的疯狂上涨，于2022年11月底见顶，随后掉头下行。

　　本轮硅价下跌的原因，一是产能达到投产高峰。中国有色金属工业协会硅业分会预计，2023年国内硅料产能预计达240万吨，同比增长100%，其中新增产能约120万吨，同比增长134%。但从需求端来看，2023年全球光伏装机量约为350GW，同比增幅仅30%左右。

　　“6月份左右，国内几家硅料龙头试图采取联合或者联盟的方式来硅价下跌，预期定价在150元/公斤附近。但三家联盟中两家出货比较快，有一家库存比较大，联盟很快从内部瓦解。”有光伏龙头公司华东负责人表示。

　　除了协鑫科技（、通威股份(600438.SH)、大全能源（688303.SH）、新特能源（01799.HK）四大有突出贡献的公司，宁夏宝丰、山西润阳等新进厂家也带来了硅料的持续放量。

　　某知名光伏企业销售经理表示，新厂商今年开工带着硅料产能砸盘，而且不太可能会有停产保价的动作，逻辑是能出货多少就出货多少，给投资人交代业绩优先。

　　此外，石英坩埚短缺导致下游拉晶对硅料的需求下降，也是导致硅料过剩的原因之一。据中信证券，2023年石英坩埚供需缺口预计达15.48万个。

　　是四家企业中唯一一家实现盈利增长的。2023年上半年，公司实现营业收入740.68亿元，同比增长22.75%；实现归母净利润132.70亿元，同比增长8.56%。但对比公司2021、2022年193.50%、312.17%的净利润增幅，增速下降明显。

　　硅料价格下降对产业链中下游各环节的影响不完全一样。总的来看，硅片业绩同步回落或者下滑，而组件、片环节保持较大幅度增长。上海证券此前曾表示，从硅料释放的利润分配来看，电站组件片硅片。

　　TCL中环（002129.SZ）上半年实现净利润48.39亿元，同比增长50.05%，增速较2022年同期下滑近18个百分点。双良节能（600481.SH）上半年实现净利润6.86亿元，同比增长79.53%，增速较2022年同期下滑超173个百分点。

　　京运通（601908.SH）则直接出现了业绩下滑的情况，归母纯利润是5551.68万元，同比减少85.70%。

　　上述销售经理称，硅片相对硅料已无利润——182mm、210mm硅片现货均价已从2023年2月1日的4.8元/pc、6.2元/pc，降至7月26日的2.8元/pc、3.75元/pc。

　　“硅片企业购买硅料的价格大多在130元/kg，市场上代工的硅料消耗量为54片/kg，按照一片代工费约1.8元计算，硅片价格低于4.2元基本上就不太赚钱了。”上述华东负责人表示。

　　从供需关系来看，CPIA及相关机构多个方面数据显示，2022年全球硅片产能约650GW，2023年预计将达950GW，有效产能约700GW。但2023年硅片需求约600GW，产能过剩较为明显。

　　再看电池和组件环节，得益于年内光伏终端装机需求量开始上涨、厂商一体化布局，以及光伏电池技术由P型向N型升级迭代，这两个环节保持了较高的业绩增速。

　　钧达股份（002865.SZ）、爱旭股份（600732.SH）、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）上半年净利润同比增速均超100%。其中，净利润增速超300%；隆基绿能（601012.SH）增速虽为41.63%，但其归母净利润超过、净利润的总和，且二季度净利润较一季度环比增速超52%。

　　从技术升级来看，、明显受益于N型电池、组件放量。东吴证券测算PERC单瓦盈利约6分、TOPCon单瓦净利约12分，N型超额盈利拉大。

　　从一体化布局来看，轮值总裁杨爱青此前接受第一财经采访时表示，作为一体化龙头，公司2022年底硅片/电池片/组件年化有效产能分别达到65GW/55GW/70GW，预计至2023年末年化有效产能将分别达到75GW/75GW/95GW。

　　与2022年相比，2023年上半年光伏上下游盈利能力如期出现“反转”——硅料硅片环节毛利率明显下滑，“夹缝中生存”的电池组件迎来了曙光。

　　Wind统计显示，SW硅料硅片板块毛利率从2022年的37.22%下降至2023年上半年的32.77%，降幅为4.45个百分点，也是整个光伏产业链降幅最大的环节。其中，硅料企业的毛利率下降更明显，通威股份、大全能源2023年上半年毛利率较2022年分别下降4.04、17.33个百分点。

　　2023年上半年，光伏电池组件板块毛利率为16.66%，较2022年的13.02%增长了3.63个百分点。

　　晶科能源2023年上半年毛利率为14.90%，较2022年大幅度的提高45.94%。公司董事长李仙德在2023年半年度业绩说明会上表示，毛利率上涨主要是由于全球市场需求旺盛，公司N型先进产品出货占比持续提升，且N型产品较P型产品溢价坚挺。

　　其他零部件环节中，光伏支架的毛利率增幅最明显，从2022年的12.77%涨至2023年的18.30%，上升5.53个百分点。根本原因是原材料钢材市场价格回落且维持低位。

　　此外，光伏加工设施、逆变器、金刚线个百分点；光伏玻璃、光伏辅材、银浆、胶膜、背板毛利率分别下滑0.83、0.14、0.55、1.86、2.63个百分点。

　　当前，硅料端已出现止跌迹象。硅业分会最新多个方面数据显示，截至8月30日，当周N型料成交价9.0万-9.50万元/吨，平均为9.13万元/吨，均价周环比上涨2.47%。

　　对于后续多晶硅价格的走势，上海网（SMM）认为，前期市场观望情绪加重，8月底开始市场成交活跃度有所增加，出现部分高价订单。受目前库存影响，硅料价格仍有上升空间，但整体预计有限。

　　硅业分会预测，当前的硅料价格已经基本贴近生产所带来的成本，随着下游需求的拉动，仓库存储上的压力减轻，预计后续价格将维持稳定或维持微涨态势。

　　上述销售经理则称，从多晶硅的供需形势来看，2023年的硅料对应组件产能应该是在670-700GW区间，2024在950-1000GW，2025年在1200GW；对应的组件端终端需求2023年为580GW，2024年在740-780GW，2025年在900-930GW。“这说明硅料产能是明显过剩的，且季度和年度都是过剩的，未来硅料价格会继续走低，非常有可能长期维持在80元/kg以下。”

　　对于低位硅料价格对光伏产业链的影响，有行业分析师对第一财经表示，目前硅片的利润率30%以上，电池片在10%左右，组件除了一体化企业外，其余盈利有一定难度，如果硅料价格维持低位对整个产业链的利润分配是有利的。

　　隆众资讯多晶硅行业分析师方文正此前在接受各个媒体采访时也表示，预计下半年光伏产业链下游的利润相对宽松，电池片或有相对溢价，组件环节也有望收获薄利。